哪有什么岁月静好，更多的人是在负重前行。

6月12日，泰禾集团发布2019年年报。其净财物337.54亿元，比上年度末增加5.85%。归母净财物197.00亿元，比上年度末增加6.72%。净财物规划稳步扩展。

在阅历了继续近一年的挣扎自救后，这家公司呈现出“破而后立”的新迹象：

一方面，代表降杠杆目标的有息负债水平、净负债率等显着改进，运营现金流净额添加；另一方面，货值不菲的一二线城市土储、差异化的产品IP也成为泰禾重整旗鼓的底气所在。

现在，随着战投引入或将成为实际，在楼市资本论看来，泰禾正稳步走出利空，完成绝地反击。

现金流继续改进

这是一份“素面朝天”的年报。

泰禾陈述期内完成运营收入236.21亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.66亿元。其间，房地产业务完成运营收入218.54亿元，结转面积94.50万平方米。

楼市资本论注意到，尽管全体数字难言亮眼，但泰禾曩昔两年的现金流捍卫战成果闪现，安全边沿正不断提高。

最为显着的表现便是，曩昔一年泰禾负债目标明显下降。

财报显现，截至2019年末，泰禾集团的有息负债为970.1亿元，相较年中时1104.1亿元下降12%。同时，其净负债率继续下降，由2019年中期的258.72%下降至年末的248.31%，环比下降10.41个百分点。

另外，泰禾的生计“血脉”——运营性现金流净额也得到显着改进：2019年其运营活动产生的现金流量净额大增69.51%至236亿元；处置子公司也让泰禾集团出资活动产生的现金流由负转正，总额达到145.23亿元。

泰禾集团的安然也得到资本商场真金白银的认可。

年报发布后的第一个买卖日（6月15日），泰禾集团股价逆势大涨，在商场全体疲弱、房地产板块全天跌落0.38%的布景下，盘中股价最高突破5元/股，创下阶段性新高。

亚布力智库研究员武利文指出，尽管现在泰禾还未完全走出危险，但在运营思路转变之下，其内部“造血”才能有了很大提高。于资本商场而言，决心提振也源自公司新的安全边沿正逐步形成。

所谓“利空出尽是利好”。

在楼市资本论看来，泰禾此番将实在“家底”抖落洁净，好像对成绩“翻身”也有了较为稳妥的掌握；随着后续战投引入，企业融资、现金流、资金投入等诸多方面也将得到快速改进。

接受住商场冲击带来阵痛的泰禾，正迎来新的起色。

优质财物是中心倚靠

虽暂时存在财政短板，但作为出资标的，泰禾手中很多极端优质且没有入市的财物，令商场对其充满幻想空间。

1.一二线城市丰厚的土储

楼市资本论注意到，贯彻“深耕中心一线，全面布局二线”的战略导向，让泰禾在曩昔几年形成了，环绕以北京为中心的京津冀地区、以上海为中心的长三角地区、以广深为中心的粤港澳大湾区、以福州和厦门为中心的福建区域、以武汉为中心的中部地区的全面布局。

年报显现，截至2019年末，泰禾集团总土储为3270万平方米，其间，京津冀、福建区域、长三角、珠三角、华中区域对应的土地储备为668.19万平方米、1360.47万平方米、683.19万平方米、482.73万平方米和75.56万平方米，这些土储的货值约6000亿元。

必需要提的是，泰禾的土储多是在2016、2017年以收买、参股等方法取得，不仅地价低、利润空间大，而且吻合当时的楼市热门区域，具有很强的财物抗跌和升值性。

正如一位业内人士而言，“泰禾的优质土储是令业内眼红的肥肉。”

2.一年2000亿元的供货量

受益于一二线中心城市布局，泰禾集团的存货也是不行小觑的优质标的。

截至2019年末，泰禾具有1637.06 万平方米在建项目，其间福建占比39%、京津冀 9%、长三角 14%、珠三角 18%和其他热门城市 20%。2020年，其供货量估计可达到2000亿元以上。

泰禾也在不断加速项目建造，推进项目交给。3月以来，厦门宅院、姑苏宅院、佛山宅院以及合肥宅院都完成了部分交给。

与此同时，现在泰禾共有在售项目56 个，其间估计出售回款10亿以上的22个项目会集散布在深圳、杭州、南京等一二线中心城市。

5月初，坐落深圳尖岗山的网红盘泰禾深圳宅院的营销中心正式对外开放，项目行将入市；同月，泰禾北京的西府大院楼王、金府大院央墅也相继亮相。促出售、抓回款的“组合拳”不断打出。

泰禾深圳宅院效果图

楼市资本论认为，泰禾集团当时的问题只是短期债务压力过大，假如成功引入战投，补足现金流短板，加之泰禾本身的出售回款，在很多货值盘活后，泰禾将从头完成良性的血液循环，并释放出巨大的利润空间。

于泰禾及战投方而言，这将成为一场互补双赢的牵手。

超级IP奠定商场竞争力

不为人知的是，现在的全球最大娱乐帝国迪士尼，曾在2005年陷入内忧外患的被收买危机；而令其妙手回春的秘密武器就在于超级IP的打造。

泰禾也有“宅院”这个超级IP作为底牌在手。

2014年，泰禾用10年时间打磨“运河岸上的宅院”，一举夺得北京别墅销冠。尔后，泰禾开始以“宅院”为中心产品，融入新中式基因，逐渐创始了“宅院”、“大院”、“小院”、“园系”、“府系”等多条差异化产品线，至今已完成“22城44院”的全国布局。

IP的打造，不断带给泰禾极高的增值价值。

比如，北京的泰禾·金府大院以全年83亿元出售额，问鼎2019年北京单价7万+豪宅销冠；泰禾·南昌宅院在成交套数、成交面积、成交金额三大目标均为全市第一；泰禾·济南宅院入市一年累计出售额超35亿，位列济南套均500万+豪宅榜第一名。

泰禾金府大院

国内闻名的知识产权律师李志坚表示，泰禾宅院系的品牌效应，经过继续的缔造规划，我国古典文化的堆集，以独有的文化软实力、品牌影响力和号召力，已形成系列的IP特别。将软实力嫁接到房地产职业，如虎添翼一般，成为泰禾集团独步商场的利剑。

在楼市资本论看来，泰禾沉淀十余年的“宅院系”已然成为我国房地产商场的代表性IP之一，其不断裂变出的产品线也带着宅院IP的影响力和创造力，并成为当时商场刚性需求之外的高品质产品，受到高净值人群的认同和青睐。

楼市资本论相信，凭仗差异化及高端产品优势，泰禾将成功度过窘境，敞开新旅程。

或引入国资布景战投

从清退部分项目、捍卫现金流，进入2020年，泰禾的自救思路也在逐渐明晰：出让控股权、引入战投、盘活财物。在救泰禾仍是救自己之间，黄其森毅然挑选了前者。

5月13日，泰禾集团公告称，控股股东泰禾出资正在筹划公司引入战略出资者事宜，相关买卖可能触及公司控制权的改变，本次拟引入的战略出资者的主运营务中包括房地产业务。

楼市资本论了解到，当时泰禾引战谈判仍在进行傍边，战投方大概率是央企或国企。

在房地产职业，引入战投并不罕见；一方面，能够缓解资金链压力，另一方面，“背靠大树”后，融资本钱也得以下降。如2014年，中交集团入主绿城，有了央企的信用背书，绿城的融资本钱大大下降，2019年全年出售额已突破2000亿大关。

对于泰禾而言，稳定、清爽的股权结构，十分利于引入新的出资人。

现在，泰禾出资、叶荔、黄敏为一致行动人关系，共持有泰禾62.54％的股份；黄其森持有泰禾出资95％的股份。因而，黄其森掌握着泰禾的实际控制权。这也意味着，其在股权层面的历史遗留问题较少，收买的复杂程度较低。

在楼市资本论看来，经过引入国资布景战投，泰禾不仅能解决当下的资金问题，稳定公司的运营；还能够明显拓宽融资渠道，下降融资本钱，融资规划也可取得提高。

对于战略出资者而言，在两边资源整合之后，也能取得必定的协同效应。

泰禾集团成为又一个房企化危为机的样本，值得期待。

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