11月地产板块交易活跃度回升，指数表现优于大盘
2021-12-14 09:32
在强监管下，整个房地产行业都面临着较大压力，这一点在资本市场上也很明显，下半年楼市降温的大背景下，整个房地产板块指数接连下降。在经过几个月的走低后，11月地产板块交易活跃度回升，指数表现优于大盘。
01 11月地产板块交易活跃度回升 11月，房地产板块交易活跃度在一段时间的沉寂后，出现回升。 11月，恒生地产建筑业指数的成交额占恒生综合行业总成交额之比月均值较上月上升，但月中周成交额占比走势总体向下。 本月周均值为9.9%，低于18年至今的历史均值11.3%，较上月上升1.1个百分点，但总体走势向下，月末周均成交额占比明显走低。 图：本月恒生地产建筑业指数的周均成交额占比较上月有所上升，走势向下 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而瑞内房股领先指数方面，在经历小幅震荡后继续下行，月内表现好于大盘。自2020年1月1日至今，克而瑞内房股领先指数跌幅44.5%，同期恒生中国内地地产指数跌幅42.3%。恒生指数跌幅15.4%，房地产（申万）板块跌幅25.4%。2021年11月，恒生指数下跌6.7%，克而瑞内房股领先指数下降2.1%，恒生中国内地地产指数下降4.5%，房地产（申万）板块上涨3.0%。 图：克而瑞内房股领先指数及恒生中国内地地产指数11月小幅震荡后继续下行 备注：恒生中国内地地产指数的推出主要是为了反映前10只市值最大、流通性最高，在香港上市但主要营业收入来自中国内地的房地产股票表现。当前成分股共10只，分别为：中国海外发展、世茂集团、龙湖集团、华润置地、龙光集团、碧桂园、中国恒大、恒大物业、碧桂园服务、融创中国 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 11月克而瑞内房股领先指数成交额占香港地产股大样本的成交额比值总体较上月进一步上升，走势向下。11月该指数成交额占比周均值91.2%，高于历史均值83.4%，高于上月周均值89.6%，但月末同样出现占比明显下降的情况，使总体走势向下。 图：克而瑞内房股领先指数周成交额占比较上月进一步上升 备注：香港地产股大样本筛选逻辑：主业为地产，业务主要来自大陆或者大陆是重要的发展区域，剔除纯投资型公司，不含物业管理及其他地产服务公司，样本数量共计122家 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 02 估值水平仍维持低位 2021年11月克而瑞内房股领先指数估值触底回升，然而克而瑞内房股领先指数估值水平仍维持低位，指数相对恒指PE较上月有所下降。2021年11月相对恒指成分股的PE周均值为-63.7%，略低于上月相对PE周均值-62.8%，低于2020年全年相对PE周均值-41.8%。 克而瑞内房股领先指数成分股整体PE 2021年11月周均值为4.40，低于上月周均值4.61，低于2020年全年周均值7.17。恒指成分股2021年11月整体PE周均值为12.13，低于上月周均值12.40，低于2020年全年的周均值12.61。 图：11月克而瑞内房股领先指数PE触底后小幅回升，总体维持低位 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 图：11月克而瑞内房股领先指数相对恒指整体PE较上月有所下降 备注：相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/恒生指数成分股整体PE-1）*100% 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE 2021年11月小幅下降，基本保持稳定。11月该相对PE周均值为-10.4%，略低于上月周均值-10.0%，低于2020年周均值-3.6%。香港地产股大样本11月整体PE周均值为4.91，低于上月周均值5.12，低于2020年全年周均值7.43。 图：11月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PE小幅下降 数据来源：Wind 克而瑞证券资产管理部 克而瑞内房股领先指数成分股PB相对恒指成分股11月小幅震荡，总体继续下行并维持低位。11月相对恒指PB周均值为-0.6%，低于上月的周均值1.5%，低于2020年全年相对恒指PB周均值68.9%。克而瑞内房股领先指数成分股11月整体PB周均值为0.82，低于上月周均值0.86，低于2020年全年PB周均值1.30。恒指成分股11月整体PB均值为0.83，略低于上月周均值0.84，高于2020年全年PB周均值0.77。 图：克而瑞内房股领先指数PB估值走势维持低位 图：11月克而瑞内房股领先指数成分股相对恒指整体PB触底上升后继续回落 11月克而瑞内房股领先指数成分股相对香港地产股大样本整体PB较上月上升。11月该相对PB周均值为5.0%，高于上月相对PB周均值4.8%，低于2020年全年相对PB周均值21.7%。香港地产股大样本11月整体PB周均值为0.78，低于上月周均值0.82，低于2020年全年PB周均值1.07。 图：11月相对香港地产股大样本整体PB较上月上升 备注：1）相对PE=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PE/香港地产股大样本整体PE-1）*100% 2）本报告采用历史TTM_整体法（中国）计算PE值 3）相对PB=（克而瑞内房股领先指数成分股整体PB/香港地产股大样本整体PB-1）*100% 4）本报告均采用整体法（中国）计算PB值，使用上年年报财务数据 从目前的整个地产股板块的表现来看，可以说是触底后出现了一定的回暖。事实上，继12月初央行释放“下调存款准备金率0.5个百分点，释放1.2万亿长期资金”的利好消息后，12月8日-10日中央经济工作会议再提房地产，明确“房住不炒”主基调的同时，强调多元化供给，大力发展租赁市场，推进保障房建设，支持房地产良性循环和健康发展。 对比2016年以来中央经济工作会议关于房地产行业的表述，“房住不炒”的主基调一以贯之，但政策走向明显由抑制地产泡沫、因城施政的打压性政策向“三稳”预期、支持多元化供给，构建房地产长效机制等维稳性政策过渡。 我们认为，12月房地产市场或将有所转暖，成交有望企稳回升，但市场较难出现反转行情，整体涨幅预计有限。 来源：丁祖昱评楼市 
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